專用發票“五一”試水或利好稀土價格

稀土專用發票於5 月1 日開始正式試點。國家稅務總局計畫從2012年5月1日開始，在內蒙古、四川推行稀土專用發票試點。稀土產品貿易將逐步被納入國家稅收法律體制。具體實施辦法是：1）國家相關部門首先要對稀土產品進行加密，企業必須先獲得對應產品密碼，才能開具該產品發票；2）企業開具發票時需要提供產品的詳細名稱、單位、納稅人登記號、開戶銀行帳號等，通過這些憑據，相關部門對企業產品的產量和生產情況進行監管。

稀土專用發票是繼煙草、鹽業專營之後的又一領域專營。本次推出專用發票制度主要目的是控制稀土資源的產量、進一步提高稀土行業的集中度、打擊屢禁不止的非法開採和走私。此前，我國每年稀土生產配額在9萬噸左右，但實際產量達13萬噸/年左右，超采嚴重。推出稀土專用發票推出後，貿易商減少或令偷挖的可銷售管道減少，風險成本提高，其利潤也變薄，因此，非法開採有望逐步減少。藉此，我們以為未來稀土價格後市值得樂觀。

本次試點區域川蒙約占輕稀土90%以上的採礦指標，全國綜合分離能力28%左右的稀土分離產能。因此，政策效應或將從輕稀土開始。未來專用發票在全國推開後，中重稀土亦將受益於政策效應。

而具體到公司，目前港市僅有中國稀土（0769.HK）直接相關。作為冶煉分離企業，儘管稀土價格上升或加重成本負擔，但受益於中國經濟結構轉型及戰略新興產業的崛起，公司產品的下游需求值得期待，我們以為其將具備較強的成本轉嫁能力，盈利能力也可維持相對高位。目前公司股價已回調到2010年9月行情啟動點，市盈率亦僅有6.5倍，我們認為公司價值被低估。